tom3269

外资持股看重业绩。对外资的传统认知是普遍偏好消费股，我们本次路演沟通进一步印证外资进入A股消费白马并不是唯一的选择，他们对科技、制造业龙头也很感兴趣。外资投资我国股市主要是两个渠道，一是QFII /RQFII 制度，二是沪深股通。首先分析时间更久的QFII 2004年以来持仓情况，QFII在05-09年、12年以后分别加大了对金融和消费配置，背后是这两段时间金融、消费基本面业绩向好，详见《外资对风格影响多大？-20190729》。分析陆港通北上资金持股特征，截至1/17，北上资金持仓前五大行业是典型的消费、金融行业：食品饮料市值占比16.7%、家电11.5%、医药9.9%、银行9.5%、非银8.4%，但紧随其后的包括电子6.0%、交运3.4%、房地产3.3%、机械3.0%。外资持股并非简单的看行业，最重要的还是业绩，科技和制造业龙头公司业绩持续向好也会吸引外资流入，科技龙头如广联达，截至1/16外资持股占总市值比重达14.2%（19Q3 ROE-TTM9.7%）、汇川技术11.6%（16.1%）、大族激光10.8%（7.8%），制造业龙头如海螺水泥10.8%（28.3%）、东方雨虹10.0%（23.6%）、三一重工7.5%（28.1%）。动态视角看外资持股与业绩相关性也很强，统计2019年至今陆港通北上资金每月流入前五大行业，发现11月以来科技板块持续进入外资重仓买入行列：11月电子位居北上资金买入额第一，12月传媒位居北上资金买入额第五、1月初至今（1/17）计算机位居北上资金买入额第三，这背后的逻辑是科技股业绩向好。我们发现电子扣非归母净利润累计同比从18Q4低点-28.5%升至19Q2的-6.1%、19Q3的10.7%，传媒从18Q4低点-233.7%升至19Q2的-16.5%、19Q3的-2.7%，计算机从18Q4低点-75.9%升至19Q2的-20.3%、19Q3的-11.8%，科技（TMT）从18Q4低点-233.7%升至19Q2的-16.5%、19Q3的-2.7%，三季度科技行业业绩开始出现好转迹象。

当然，我们不排除企业用承兑汇票背书转让进行采购导致上述差额的产生，但如果真的有这种背书采购的话，则采购与支出及负债之间也应该有相应的差异才对，那么公司2018年的采购情况又是如何呢？据中利集团2018年年报披露，公司当年向前五大供应商共计采购原材料31.5亿元，占全年采购总额的比例为28.49%，由此推算出全年采购总额为110.58亿元。按照当年调整后16%的增值税—进项税计算，则当年含税采购总额约为128.28亿元。

2019年1月至8月，国家铁路货物发送量完成22.14亿吨，同比增长6.19%。从全年计划看，国铁集团2019年国家铁路货物发送量要完成33.68亿吨，同比增长5.58%，2019年前8个月货运量已完成全年计划的65.74%。责任编辑：霍琦

次日，另一家公司美国航空宣布，延长737 MAX禁飞期限。另据“第一财经”3月26日消息，中国民航局近日向各运输航空公司发布《关于暂停受理737MAX飞机适航证申请的通知》。民航局表示，目前事故调查尚未排除飞机设计问题，波音公司正在对飞机有关系统进行更改设计，考虑到当前飞机适航性存在不确定性，经研究，决定从即日起暂停颁发737MAX飞机的适航证。

据记者查阅，2018年上半年，华录百纳的综艺栏目《小镇故事》招商收入低于预期，综艺栏目《跨界歌王》参与方式改变，综艺栏目项下收入大幅减少。根据历年年报数据显示，早在2013年，华录百纳的营业收入和净利润都已经处于增长乏力的状态，到了2014年，华录百纳的净利润1.5亿，同比增加16.7%。但是，这大部分的利润来自于公司的并购，这意味着，当时华录百纳的主业已经开始下滑，仅仅依靠并购维持了公司的持续增长。

另一方面，核心资产本身存在变化，特别是当出现严重利空时，可能就是卖点所在。比如，某些核心资产标的公司行业景气、竞争格局恶化，公司治理出现问题并影响到经营，就会扭转部分投资者预期，并促使他们卖出。南方基金宏观组认为，卖点肯定是存在的，但这取决于市场环境、行业变迁、公司发展趋势和基本面的表现、金融经济政策，以及公司自身的估值等多方面因素。虽然因素众多，但公司基本面是最核心的。